招商家电 九阳股份002242：立异晋级生长可期

　　“小单品”的产品特点，相对较短的产品生命周期，供应可以发明需求，是小家电的典型特征——立异与晋级是小家电职业的中心驱动力，新品周期可在必定程度上视为小家电公司的运营周期。作为豆浆机的发明者，公司将运营品类成功完成了横向扩展与纵向晋级；近期与SharkNinja的协作又完成了从厨房小家电到家居电器的范畴拓宽。

　　2、厨房小家电立异效果开放，运营周期向上。1）公司为照料机范畴肯定王者：据燃数科技监测，2019.11线上食物加工机范畴公司市占率近四成，且遥遥领先于其他品牌；传统豆浆机晋级后，具有拌和、刨冰等多重功用，豆浆机与照料机鸿沟含糊，九阳品牌内涵更广，品牌形象晋级。2）新品盈利助推公司步入向上运营周期：2019.3以来，公司连续推出无人豆浆机、蒸汽饭煲等新品，Q4促销节点密布，产品放量显着；2019.10-11月线上食物加工机销额同比+26.5%，九阳+58.5%，九阳品牌2019年线%，在小家电头部企业中增速领先于竞争对手。3）首创产品赋予公司定价权，价格战略灵敏，本钱优化后新品下沉可期：以蒸汽饭煲为例，由所以公司独有产品，上市初期价格定价较高，后期跟着配件标品化，本钱显着下行，为价格下探留有余地，新品价格调整后有望进一步影响销量。

　　3、携手SharkNinja，家居清洁电器大有可为。Eg.1吸尘器：当时戴森虽优势显着，但吸尘器商场全体较为涣散，线%以下的小品牌，算计仍占有线上商场约三成的份额（吸尘器线下出售占比仅一到两成左右），商场格式不决，Shark作为产品、品牌、途径都有必定优势的新进入者，抢占商场份额并非难事。Eg.2蒸汽拖把：九阳&Shark协同下产品引入的典型。Shark旗下的蒸汽拖把在其大本营美国受当地生活习气的影响，并非主打产品，但却天然投合了我国人“爱拖地”的清洁习气，产品可直接平移至我国商场出售发明增量。未来主张继续重视九阳与Shark宽广的协同空间：吸尘器范畴除协同研制的顺手吸产品体现不俗外，未来仍可要点重视其他主力产品本土化的形象与功用设计；Ninja也为北美照料机知名品牌，在真空榨汁等范畴具有技术储备；九阳的面条机、空气炸锅等产品，也与SharkNinja具有潜在的协作时机。小家电本就无显着的商场空间鸿沟，优势产品在供应端有望发明需求。

　　4、2020年，生长之余不乏安全边沿。1）高份额分红安稳：公司一直坚持轻财物的运营形式，且现金富余，无大规模本钱开支方案，曩昔五年九阳均匀派息率约80%。2）Shark我国2020年有望扭亏：2019年的Shark我国事务仍处于途径布局初期，投入较大，逐渐生长的Shark我国事务估计2020年有望至少完成盈亏平衡。3）2020年股权鼓励的查核规范有望带动公司全体运营积极性。2020年为公司股权鼓励方案第三个查核年度，查核规范为运营收入+17%，净利润+15%，此查核规范显着高于前两个查核年度。

　　5、出资主张：运营向好，择机布局。公司通过两年的途径调整和产品晋级后，效果逐渐闪现。在较强的产品力与灵敏的商场战略合作下，叠加跨品牌协同带来的增加空间，15%+的成绩增速可期；聚集内涵价值，九阳是家电职业高分红份额的公司之一，2020年预期归母净利9.5亿，预期股息率4.3%。当时市值对应2020年PE18.4x。保持“强烈推荐-A”评级。